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2012的七匹狼精细化管理稳步推进、外延式扩张同步进行

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2011年业绩年报:实现营业总收入、营业利润、利润总额、净利润、EPS分别为29.21亿元、4.84亿元、4.88亿元、4.12亿元、1.46元,分别同比增长32.89%、39.48%、43.91%、45.61%、46.00%。业绩符合预期。公司将以总股本2.83亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),同时,以资本公积金每10股转增5股。

  经营分析

  精细化管理稳步推进、外延式扩张同步进行,报告期内公司着力于战略转型及品牌建设:

  精细化管理推动公司战略转型:公司深挖精细化管理,通过产品、品牌、渠道的系统性运营效率改善,推动公司战略转型,1)产品定位"品格男装",推出注重穿着体验感的"黑标系列";2)品牌建设与商品企划、终端营销更加协调,有效促进品牌宣传直接转化为公司销售收入增长的助力;3)渠道结构改善,强化对终端经销商的管理,提升渠道运营效率。

  外延式扩张同步推进:渠道下沉、商场店中店建设推动渠道外延式扩张,报告期内公司门店数量共计达到3976家,其中直营店、加盟店分别净增加142家、309家;此外网购渠道发展迅速,报告期内实现收入1.06亿。

  毛利率基本持平,净利率持续改善:品牌实力保证公司在原材料、人工成本走高的背景下实现毛利率的稳定性,报告期内公司主营业务毛利率提高0.14个百分点到42.99%;净利率提高1.23个百分点至14.12%,其中,受销售费用率下降1.32个百分点的影响,报告期内公司期间费用率降低0.23个百分点至21.41%;此外,存货周转率下降0.4至3.3。

  盈利预测、投资建议

  公司作为品牌运营实力较强的龙头企业,品牌内涵的提升、精细化管理、外延式扩张是后续业绩提升的关键所在;未来公司一方面强化内生性增长,另一方面调整并优化渠道结构,并将有力调动终端加盟商的积极性,我们看好公司这样的优秀企业,建议采取买入并持有的投资策略。

  2011年业绩高速增长在我们预料之中,考虑到3月份订货会情况较好,且公司未来内生性增长、外延式扩张动力充足,我们预计12/13/14年净利润分别为6.02、8.08和10.35亿元,分别同比增长46%、34%和28%,对应的EPS分别为2.127元、2.857元和3.657元。维持公司买入评级。